Factors Affecting Bond Prices

Published on March 2017 | Categories: Documents | Downloads: 59 | Comments: 0 | Views: 547
of 10
Download PDF   Embed   Report

Comments

Content

Nh ng nhân t tác ñ ng ñ n giá trái phi u
Trư c khi tìm hi u các nhân t tác ñ ng ñ n trái phi u, chúng ta s nói sơ qua các ñ c ñi m có liên quan ñ n trái phi u bao g m: m nh giá, lãi su t trái phi u, l i t c trái phi u, ch th phát hành trái phi u. IM TS ð C ðI M C A TRÁI PHIÉU

-M nh giá(face Value) M nh giá là lư ng ti n mà m t ngư i n m gi trái phi u s ñư c hoàn tr l i khi trái phi u ñáo h n. M t trái phi u m i ñư c bán hành thư ng ñư c bán b ng m nh giá. Các trái phi u doanh nghi p thư ng có m nh giá là 1,000$, nhưng m nh giá c a trái phi u chính ph có th cao hơn. Cái mà làm cho khá nhi u ngư i hay lúng túng ñó là s nh m l n là m nh giá và giá c a trái phi u. Gía c a trái phi u bi n ñ ng trong su t th i gian t n t i c a nó như là m t s ph n ng l i v i các nhân t ( nói thêm v ñi u này ph n sau). Khi m t trái phi u ñư c giao d ch t i m c giá cao hơn m nh giá ngư i ta g i ñó là trái phi u có bù giá(premium). Khi m t trái phi u có ñư c bán dư i m nh giá, trái phi u ñó ñư c g i là trái phi u chi t kh u( discount) -Lãi su t n ñ nh trên trái phi u( Coupon) Lãi su t trên cu ng phi u(coupon) là l ng ti n mà các trái ch (bondholder) s ñư c nh n như là các kho n thanh toán lãi su t. Nó ñư c g i là coupon b i vì th nh tho ng các ph n ghi lãi su t trên trái phi u ñư c xé ra nh m yêu c u thanh toán lãi su t. Tuy nhiên, ngày nay các h sơ ñ u ñư c lưu tr b ng ñiên t h t H u h t các trái phi u ñư c tr lãi m i 6 tháng m t l n, nhưng cũng có th ñư c tr hàng tháng tháng, hàng quý ho c hàng năm. Coupon ñư c th hi n như là ph n trăm c a m nh giá. N u m t trái phi u tr m t coupon 10% trên m nh giá là 1.000$, ñi u này có nghĩa là nó s ph i tr 100$ ti n lãi m i n m. Lãi su t v i t l ph n trăm c ñ nh trên m nh giá này thư ng xu t hi n trong các trái phi u có lãi su t c ñinh. M t kh năng khác ñó là có s ñi u ch nh trong cách kho n thanh toán lãi su t, ñư c bi t ñ n như là trái phi u có lãi su t th n i. Trong trư ng h p này lãi su t ñư c g n ch t v i lãi su t c a th trư ng thông qua m t ch s , ví d như lãi su t c a h i phi u kho b c

B n có th nghĩ r ng các nhà ñ u tư s tr nhi u ti n hơn cho các trái phi u có coupon cao hơn so v i các trái phi u có coupon th p hơn. T t c các ñi u này là tương ñương nhau, m t trái phi u có coupon th p hơn có nghĩa là giá s bi n ñ ng nhi u hơn trong tương lai -L i t c( YEILD) L i t c là m t con s mà cho chúng ta th y su t sinh l i nh n ñư c trên m t trái phi u. Cánh tính l i t c ñơn gi n nh t là : l i t c= lư ng coupon nh n ñư c/ giá. Khi b n mua m t trái phi u v i giá b ng m nh giá, l i t c lúc này là tương ñương v i lãi su t ghi trên trái phi u( coupon). Khi giá thay ñ i, vì v y l i t c cũng thay ñ i theo. L y ví d . N u b n mua m t trái phi u v i m t coupon là 10% , m nh giá c a trái phi u là 1.000$, như v y l i t c là 10%( ($100/$1,000). Bây gi n u giá trái phi u gi m xu ng còn 800$, l i t c s là 12,5%, vì lúc này b n ñư c nh n ch c ch n 100$ trên môt tài s n ch có giá 800$( ($100/800). Ngư c l i, n u giá c phi u tăng lên 1.200$, l i t c s gi m xu ng còn 8.33%(($100/$1,200) -Ch th phát hành( Issuer) Ch th phát hành trái phi u là m t y u t quan tr ng c n ph i xem xét, vì kh năng tài chính c a ngư i phát hành là s ñ m b o chính ñ b n nh n ñư c các kho n thanh toán. Cho ví d , ne eus chính ph M thì an toàn hơn r t nhi u so v i các doanh nghi p. R i ro v n c a nó( t c nguy có các kho n n không ñư c tr l i trong tương lai) là c c kỳ nh - nh ñ n m c mà các ch ng khoán c a chính ph M ñư c g i là các tài s n phi r i ro. Lý do ñ ng ñ ng sau ñi u này là do chính ph luôn luôn có th t o ra ñư c doanh thu thông qua thu . M t khác, m t công ty ph i ti p t c t o ra ñư c l i nhu n thì m i có ti n thanh toán, nhưng ñi u này không h ñư c ñ m b o. ði u này làm tăng thêm r i ro khi các trái phi u doanh nghi p ph i ñưa ra các m c l i t c cáo hoan nh m gi chân các nhà ñ u tư . ðó là m i liên h gi a l i nhu n và r i ro( r i ro càng l n thì l i nhu n càng cao). H th ng x p h ng trái phi u giúp các nhà ñ u tư xác ñ nh ñư c r i ro tín d ng c a m t công ty. Hãy nghĩ r ng x p h ng trái trái phi u gi ng như là danh thi p cho bi t m c x p h ng tín d ng c a m t công ty. Các công ty có v n hóa l n, là nơi ñ u tư an toàn, thì nh n ñư c m t th h ng cao, trong khi ñó các công ty ti m n r i ro thì nh n ñư c th h ng th p hơn. Hình dư i ñây minh h a các thang ño x p h ng trái phi u khác nhau t các công x p h ng tín nhi m l n nh t c a M ñó là: Moody's, Standard and Poor's và Fitch Ratings.

Bond Rating Moody's Aaa Aa A Baa Ba, B Caa/Ca/C C

S&P/ Fitch AAA AA A BBB BB, B CCC/CC/C D

Grade Investment Investment Investment Investment Junk Junk Junk

Risk Highest Quality High Quality Strong Medium Grade Speculative Highly Speculative In Default

Chú ý r ng n u công ty b h b c xu ng dư i m c x p h ng hi n th i, thì b c c a nó s thay ñ i t h ng ñ u tư xu ng h ng rác( junk). Các trái phi u rác hay trái phi u c p th p( junk bond) là kho n n c a các công ty mà ñang g p tình hình tài chính khó khăn. Vì chúng quá r i ro, cho nên chúng thư ng ph i ñưa ra m c l i t c cao hơn nhi u các kho n n khác. ði u này cho chúng ta m t chú ý quan tr ng: Không ph i t t c các trái phi u ñ u an toàn hơn các c phi u. M t s lo i trái phi u là r i ro n u không nói là r i ro hơn c phi u. IICÁC Y U T TÁC ð NG ð N TRÁI PHI U

N u b n mua m t trái phi u và có ý ñ nh gi nó t i lúc ñáo h n, s thay ñ i c a giá, lãi su t và c l i t c n a s không nh hư ng ñ n b n, tr phi trái phi u ñư c chu c l i Nhưng khi b n mua ho c bán m t trái phi u, giá mà các nhà ñ u tư th c s s n sàng tr cho trái phi u co th bi n ñ ng. Và l i t c c a trái phi u, hay còn g i là su t sinh l i kỳ v ng trên trái phi u, có th cũng thay ñ i theo. Giá là y u t quan tr ng khi b n d ñ nh mua bán trái phi u v i các nhà ñ u tư khác. Giá trái phi u là cái mà các nhà ñ u tư s n sàng tr ñ ñư c s h u trái phi u hi n t i. Trong các bài báo và các báo cáo mà b n nh n ñư c, giá trái phi u ñư c cung c p dư i d ng ph n trăm c a m nh giá Ví d : B n ñang xem xét mua m t trái phi u doanh nghi p. Nó có m nh giá là 20.000$. T i ba kho ng th i gian khác nhau thì giá c a giái phi u- cái mà các nhà ñ u tư s n sàng tr cho nó- thay ñ i t 97, xu ng 95, r i l i lên 102

1. Giá ñang là 97,có nghĩa là, b n có th mua m t trái phi u v i giá tương tương 97% m nh giá c a nó, hay 19.400$(($20,000 x .97). B n ñã quy t ñ nh mua nó 2. Giá gi m xu ng 95, nghĩa là n u b n bán trái phi u ñi, b n ch có th nh n ñư c $19,000 (($20,000 x .95) 3. Sau ñó giá trái phi u tăng lên 102, nghĩa là n u b n mu n bán trái phi u, b n có th nh n ñư c $20,400 ($20,000 x 1.02). Gía trái phi u bi n ñ ng trong th trư ng th c p gi ng như các ch ng khoán khác v y. Nguyên nhân chính gây ra s bi n ñ ng trong giá trái phi u là lãi su t hi n th i. Khi lãi su t hi n th i tăng, giá trái phi u gi m, và khi lãi su t gi m, giá trái phi u tăng. Tuy nhiên giá trái phi u thay ñ i bao nhiêu v i thay ñ i c a lãi su t thì l i ph thu c vào 3 y u t chính: th i gian ñáo h n, l i t c, và h ng tín d ng c a ngư i phát hành. Gi chúng ta s ñi tìm hi u t ng y u t m t. 1-Gía trái phi u và lãi su t di chuy n theo hư ng ñ i ngư c nhau Khi lãi su t hi n hành tăng, các trái phi u ñư c phát hành m i thư ng ph i cung c p m c l i t c cao hơi ñ cân b ng. Khi ñi u ñó x y ra, các trái phi u phi u hi n t i( ñang có trên th trư ng) v i m c coupon th p hơn tr nên ít có tính c nh tranh. ðó là vì các nhà d u tư lúc này không thích mua trái phi u hi n t i v i t l coupon th p hơn, tr phi h có th mua nó v i m c giá th p hơn. Vì v y lãi su t cao hơn có nghĩa là các trái phi u hi n t i s có giá th p hơn Ngư c l i, khi lãi su t cao gi m, m t trái phi u v i coupon hi n t i s tr nên h p d n các nhà ñ u tư, thúc ñ y làm giá tăng l n. Cho ví d : giá và lãi su t B n ñang s h u trái phi u doanh nghi p v i lãi su t trái phi u là 5%. T i 3 th i ñi m khác nhau, lãi su t hi n th i l n lư t là 5%, 7%, và 3%

Typically, higher interest rates mean lower prices, and vice versa.

1. Lãi su t hi n th i băng v i lãi su t trái phi u. N u giá trái phi u là 100, ñi u này có nghĩa là ngư i mua s n sàng tr cho b n ñúng 20.000 ñ ñ i l y trái phi u c a b n 2. N u lãi su t hi n th i tăng t i 7%. Ngư i mau có th nh n ñư c g n 7% trên các trái phi u, vì v y h s ch sãn sàng mua trái phi u c a b n t i mưc giá có chi t khâu. Trong ví d này, giá trái phi u gi m xu ng 94, nghĩa là h s n sàng tr cho b n $18,800 ($20,000 x .94). 3. Lãi su t hi n th i gi m xu ng 3%. Ngư i mua có th ch nh n ñư c 3% trên các trái phi u phát hành m i, vì v y h s n sàng tr thêm ti n ñ mua trái phi u c a b n, vì chúng có m c lãi su t cao hơn. Trong ví d này, giá trái phi u tăng lên 108, có nghĩa là h s n sàng tr cho b n $21,600 (20,000 x 1.08). 2- Sức khỏe tài chính của thể phát hành trái phiếu Kh năng tài chính c a công ty ho c chính ph phát hành hành trái phi u có nh hư ng ñ n giá mà các nhà ñ u tư s n sàng tr cho trái phi u : -N u ngư i phát hành có ti m l c tài chính manh, nhà ñ u tư tin tư ng r ng ngư i phát hành có kh năng thành toán c v n l n lãi trái phi u tài th i ñi m ñáo h n. -N u nhà phát hành g p các v n ñ tài chính, ho c các nhà ñ u tư nghĩ v y, vì v y nhà ñ u tư có th tr nên ít tin tư ng nhà phát hành. N u v y, giá mà các nhà ñ u tư s n sàng tr cho trái phi u c a nhà phát hành có th gi n Ngoài ra, n u m c x p h ng tín d ng c a ngư i phát hành trái phi u càng t t, thì giá trái phi u ñó càng ít nh y c m v i lãi su t. Ngư c l i, khi m c h ng tín d ng c a ngư i phát hành trái phi u th p, giá c a trái phi u s bi n ñ ng nhi u hơn so v i trái phi u c a nhà phát hành có m c x p h ng t t hơn.

M t m c x p h ng tín d ng th p hơn làm gia tăng ñ b t n c a trái phi u vì lãi su t cao hơn s làm t n thương các công ty có s c kh e tài chính nghèo nàn hơn là các công ty có n n tài chính t t. Vì v y, các trái phi u có m c x p h ng tín d ng th p s gi m giá nhanh hơn khi lãi su t tăng. Vi m t m c lãi su t th p hơn s tr giúp m t công ty nghèo v tài chính nhi u hơn so v i nó tr giúp m t công ty giàu ti m l c tài chính, lãi su t ngày càng gi m s làm cho trái phi u c a nhà phát hành trái phi u có m c x p h ng th p hơn tăng giá nhanh hơn. 3- Kỳ h n thanh toán(Maturity) Khi m t trái phi u g n t i ngày ñáo h n, giá trái phi u s ngày càng d ch chuy n v g n m nh giá, vì các nhà ñ u tư s s m ñư c thanh thoán khi trái phi u ñươc chu c l i. N u m t trái phi u ñang bán t i m c giá chi t kh u( giá th p hơn m nh giá), giá trái phi u s tăng khi trái phi u khi g n t i ngày ñáo h n, làm l i t c ngày càng gi m. Th i gian còn l i (tính t th i ñi m hi n t i t i lúc ñáo h n) c a trái phi u càng dài, thì nó càng nh y c m v i nh ng thay ñ i trong lãi su t. Vì v y, trái phi u 1 năm s ít thay ñ i hơn so v i v i trái phi u 10 năm, ho c 30 năm, nhưng nó s cùng ñ nh y c m v i lãi su t như các trái phi u này khi chúng ñáo h n vào cùng m t th i ñi m. Vì v y, trái phi u v i th i h n còn l i dài hơn s bi n ñ ng m nh hơn các trái phi u v i th i h n ñáo h n ng n hơn T i sao l i nên là như v y. Vì giá tr hi n t i c a các kho n thanh toán lãi su t và v n trong tương lai s gi m khi lãi su t tăng, hay giá tr hi n t i s tăng khi lãi suât gi m, tương t như v y cho th i gian còn l i t i lúc ñáo h n, th i h n c a trái phi u càng dài, giá tr hiên t i c a các kho n thanh toán t trái phi u s càng nh . Vì giá tr hi n t i c a b t kỳ kho n thanh toán nào trong tương lai t l ngh ch v i chi u dài th i gian và v i lãi su t, khi lãi su t gia tăng s làm cho giá trái phi u v i th i h n còn l i dài gi m m nh hơn các trái phi u có th i h n ng n hơn. M t khác, n u lãi su t gi m thì giá tr hi n t i c a các kho n thanh toán trong tương lai s tăng theo t l tương ng M t m i quan h khác gi a giá và kỳ h n thanh toán ñó là , v i gi ñ nh t t c các y u t khác không ñ i cho ñ n ngày ñáo h n c a trái phi u, m t trái phi u có bù giá(premium bond) s ti p t c gi m giá cho t i khi nó có giá b ng m nh giá vào lúc ñáo h n, tương tư như v y giá m t trái phi u chi t kh u(premium bond) s ti p t c tăng giá cho t i khi nó b ng m nh giá vào lúc ñáo h n. M t trái phi u bán có bù giá là b i vì giá tr hi n t i c a t t c các kho n thanh toán c a nó trong tương lai thì t t hơn m t trái phi u bán b ng m nh giá. Lý do tương t , m t trái phi u ñư c bán v i m c giá chi t kh u là b i vì lãi su t c a nó th p hơn lãi su t hi n hành ho c trong trư ng h p trái phi u chi t kh u, không có b t c kho n tr lãi ñ nh kỳ nào c . Vì v y, ñ i v i m t trái phi u chi t kh u, ph n nhi u ho c t t c các giá tr hi n t i c a trái phi u ñ n t hi n giá c a các kho ng thanh toán cu i cùng ho c duy nh t, và giá tr hi n t i này tăng khi càng g n ñ n ngày thanh toán cu i cùng

4- L i t c( Yeild) L i t c là su t sinh l i trên m t kho n ñ u tư, ñư c th hi n như là t l ph n trăm hàng năm, m c l i t c 6% có nghĩa là su t sinh l i trung bình h ng năm c a m t kho n ñ u tưu là 6%. Vì v y, khi b n mua trái phi u , nói chung là b n s tìm ki m các trái phi u có m c l i t c cao hơn, ho c các y u t tương t . Yield and price: Whichever way you calculate yield, the higher the price you pay for a bond, the lower the yield, and vice versa. B t c cách nào mà b n dùng ñ tính toán lãi su t, giá mà b n tr cho trái phi u càng cao, thì l i t c càng th p và ngư c l i Current yield: Current yield is the simplest way to calculate yield:

Cho ví d , n u như b n mua m t trái phi u tr lãi $1,200 và b n ph i tr s ti n $20,000 ñ mua nó, l i t c hi n th i là 6% Trái phi u v i l i t c cao hơn s ít bi n ñ ng hơn so v i trái phi u có m c l i t c th p. Trái phi u có m c l i t c cao hơn m c lãi su t hi n hành th nh tho ng ñư c g i là cushion bonds( trái phi u ch ng ñ ) vì nh ng trái phi u này góp ph n làm gi m s m t giá. Khi lơi t c c a m t trái phi u m c cao, nh ng thay ñ i trong lãi su t ít tác ñ ng t i giá c c a nó hơn so v i nh ng trái phi u có m c l i t c th p. Vì v y, n u l i t c tăng kho ng 1%, hay 100 ñi m cơ b n, sau ño giá c a trái phi u có l i t c 10% s gi m ít hơn so v i trái phi u có l i t c 4%, vì 1% ch là 1/10 c a 10% nhưng nó l i là ¼ c a 4% M t y u t khác ñó là giá tr hi n t i c a các dòng thanh toán c a m t trái phi u s cao hơn n u l i t c cao hơn, b i vì các nhà ñ u tư nh n ñư c nhi u ti n hơn trong m t th i kỳ nh t ñ nh t các trái phi u có l i t c cao so v i trái phi u có l i tư c th p. Vì lý do này, trái phi u chi t kh u v i m t kho n chi t kh u nh t ñ nh có ñ bi n ñ ng m nh nh t, vì kho ng thanh toán ch ñư c nh n t i cu i th i h n c a trái phi u. Ngoài các nhân t chính trên, còn m t s nhân t khác tác ñ ng ñ n bi n ñ ng c a giá trái phi u, chúng ta s cùng ñi m qua. -M c x p h ng tín nhi m c a trái phi u s p ñư c phát hành T i th i ñi m phát hành, m i trái phi u nh n ñư c m t m c x p h ng tín d ng t các công ty x p h ng tín d ng dưa trên kh năng hoàn tr c a ngư i phát hành. Trái phi u có h ng cao hơn thì s yêu c u các m c giá cao hơn( khi ñó l i t c s gi m xu ng). Nhưng kh năng thanh toán có th thay ñ i theo th i gian. N u m c x p h ng tín d ng b h xu ng, giá trái phi u s gi m. Các tin ñ n ho c m i lo ng i v kh năng h b c xu t hi n ñ u có th khi n giá trái phi u gi m. -L m phát (Inflation) L m phát là m t chi phí ñư c tính vào trong lãi su t hi n hành. N u l m phát gi m, giá trái phi u có th tăng th m chí tăng trư c khi lãi su t gi m. S dĩ x y ra ñi u này là do s kỳ v ng r ng lãi su t trong tương lai s gi m xu ng khi l m phát gi m và khi ñó b n s nh n ñư c m t lãi su t c ñ nh cao hơn t vi c n m gi trái phi u. Vì khi lãi su t gi m, trái phi u c a b n s gia tăng giá tr ,cho phép b n bán nó ra th trư ng v i các m c giá cao hơn sau khi lãi su t gi m. Cho ví d B n mua m t trái phi u kho b c kỳ h n 30 năm v i lãi su t coupon là 4.5% , m nh giá c a trái phi u là 10.000. 6 tháng sau ñó, các trái phi u kho b c m i ñư c phát hành v i

lãi su t coupon là 3.5% trên m nh giá 10.000$. Trái phi u mà b n ñang n m gi sau ñó s có giá th trư ng vào kho ng 11.000$ vì nó tr nhi u hơn 1% so v i các trái phi u hi n th i. -R i ro kinh t / th trư ng(Economic/Market Risk) Ngư i phát hành có kh năng ñáp l i nh ng thay ñ i cùng v i nh ng thay ñ i trong môi trư ng kinh t . Trong n n kinh t hưng th nh, nói chung là khi các công ty có m t dòng ti n n ñ nh, các nhà ñ u tư trái phi u s ít lo l ng v ñi u ñó. Ngư c l i, khi kinh t g p khó khăn, m t s nhà phát hành y u hơn có th g p phái m t s kh a khăn v ti n m t ñ ñ m b o các kho n thanh toán lãi khi ñ n h tr . K t qu là, nhà ñ u tư tìm các trái phi u có l i t c và r i ro cao hơn trong n n kinh t v ng m nh làm giá c a chúng tăng, và gi m vi c n m gi trong th i kỳ kinh t suy thoái, gây áp l c m nh lên giá. Ngư c l i , trong m t th i kỳ suy thoái, nhu c u giá a tăng ñ i v i các tài s n an toàn như là trái phi u kho b c M , thúc ñ y giá c a chún tăng. Khi n n kinh t ph c h i, các nhà ñ u tư có xu hư ng bán trái phi u ñ mua c phi u. Ranh r i gi a r i ro kinh t và r i ro th trư ng thì thư ng b m nh t. R i ro kinh t ñư c bi t ñ n như tình hình vi c làm.., vv, d a vào ñó suy thoái có th ñư c xác nh n. Nhưng các th trư ng ph i ch t 3 ñ n 6 tháng , và chúng ta thư ng hành ñ ng dư i s d ñoán. Trái phi u có th gi m m t th i gian dài trư c khi các s li u chính th c ñư c công b và b t ñ u gia tăng khi có b t c d u hi u ph c h i kinh t chính th c nào x y ra. -Tâm lý th trương (Market Psychology) Thái ñ c a nhà ñ u tư ñ i v i r i ro thay ñ i liên t c. Th m chí n u các ñi u ki n cơ b n không thay ñ i, giá c a trái phi u có th bi n ñ ng d a trên c m tính c a nhà ñ u tư và tri n v ng kinh t . Nh n th c v r i ro có nh ng nh hư ng riêng bi t t i ngư i phát hành, lĩnh v c, ho c các qu c gia. -Thay ñ i t m th i so v i lâu dài (Temporary vs. Permanent Changes) T i lúc ñáo h n , trái phi u ñư c thanh toán ñ y ñ . Trư ng h p nhà ñ u tư nh n ñư c s ti n nh hơn m nh giá ch ñ n khi t ch c phát hành v n ho c rơi vào tình tr ng phá s n. M t khác, n u nhà ñ u tư n m gi a trái phi u t i lúc ñáo h n, thì h s không ph i lo l ng nhi u v các bi n ñ ng c a giá trái phi u. Không gi ng như trái phi u, các qu trái phi u không có ngày ñáo h n. N u m t qu trái phi u s t giá, nó có th ho c không th ph c h i l i ñư c giá tr .

Sponsor Documents

Or use your account on DocShare.tips

Hide

Forgot your password?

Or register your new account on DocShare.tips

Hide

Lost your password? Please enter your email address. You will receive a link to create a new password.

Back to log-in

Close