Va Tech Ipo Note

Published on March 2017 | Categories: Documents | Downloads: 48 | Comments: 0 | Views: 266
of 7
Download PDF   Embed   Report

Comments

Content

 

IPO Note  Recommendation  Issue Price  Bidding Date 

VA TECH WABAG Ltd  Company Background   VA  Tech  Wabag  Limited  (Wabag)  is  in  the  business  of   providing  Rs. 1230 ‐ Rs. 1310  turnkey  solutions  for  water  and  waste  water  treatment  to  22rd Sept‐27th Sept 2010.  municipal  and  industrial  users.  It  is  a  multinational  player  in  the  SUBSCRIBE 

water  treatment  industry  with  HQ   in  Chennai  &  market  presence  in  India,  Middle  East,  North  Africa,  Central  and  Eastern  Europe,  Sector  Engineering  China  and  South  East  Asia.  It  offer  complete  life  cycle  solutions  Retail Application‐ Detail At Issue Price  including  conceptualization,  design,  engineering,  procurement,  75 supply,  installation,  construction  and  O&M  services.  The  contract  Number  of  Shares  98250 could  be  standalone  EPC,  (engineering,  procurement  &  Application Money  Amount Payable  98250 construction), DBO (design, build &  operate)  or BOOT  (build,  own,  Financials (Rs in Crs)  FY09  FY 10  operate & trade).The Company currently has 13 subsidiaries, all of   which are incorporated outside India.  Revenue including  other income  1155.0  1233.8 The  company  has  research  and  development  (R&D)  centers  located  in  Chennai  (India),  Vienna  (Austria)  and  Winterthur  EBIDTA  83.1  121.3 (Switzerland). At the end of  July 31, 2010, on a consolidated basis,  PAT  42.2  49.4 the  company  had  a  workforce  of   1,469  persons  including  757  Lead Manager 

EPS  Book Value 

ENAM. IDFC 

50.8  447.6 

P/BV (U‐L)  PE (U‐L) 

52.7 428.2

2.6‐2.5  27.8‐27.1 

No of  Equity Shares Offered  Post Issue Promoter Holding 

0.36 crores  31%

Offer structure for different categories 

QIB (Excluding Mutual Fund)  Mutual Fund 

45%  5% 

Non‐Institutional 

15% 

Retail  Lot Size 

35%  5 5.15

Post issue Equity (Rs. in crore)  Issue Size (Rs. in crore)  Face Value (Rs.)  Shareholding pattern  (Post Issue) 

472.6‐451.4 5

Promoter & Promoter Group 

31%

Institutional Investors 

46%

Public 

17%

Others 

6%

Anand Vyas. Analyst (022‐30278204)   Venugopal Kasat.   (022‐30278203) 

qualified  engineers.  It  holds  around  157  patents  and  has  lodged  about 51 patents applications for registration.  The  operations  of   Wabag  India  have  been  divided  into  four  strategic  business  units,  namely  municipal  business,  industrial  water,  O&M  and  international  businesses.  For  FY2010,  Wabag  India  contributed  to  57.4%  of   the  consolidated  revenues  and  the  balance  came  from  Wabag  Austria  and  its  subsidiaries.  On  a  stand‐alone  basis,  Wabag  India’s  revenues  include  64%  from  the  municipal business, 11% from the industrial business, 5% from the  O&M business and 20% from the overseas business.  Object of  the Issue  Particulars  Rs. In Crs  Working  capital  66  requirement  Construction  of   corporate  35  office at Chennai  Implementation  of   global  IT  11  system  General Corporate exp.  14  Net Proceeds of  the Issue 

125 

In addition to this there is an offer   for   for  sale of  0.26 crores  from  from  existing investors amounting to Rs 347.6 crores at  upper  band. 

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

Investment Rationale: 

 



Favorable demand outlook 

Indian water and waste water treatment market size is estimated at USD 4 billion and is expected to grow at  the  rate  of   10%  to  12%  pa.  The  domestic  outlook  would  remain  robust  given  the  governments  thrust  on  improvement  and  augmentation  of   water  and  waste  water  treatment  infrastructure.  The  total  planned  expenditure for urban water supply and sanitation, under the 11th five year plan (2007‐2012) was estimated  at Rs 1292 billion, which is more than 2 times of  the planned expenditure of  the 10th five year plan. Further,  GOI  is  implementing  the  same  through,  various  initiatives  including  Jawaharlal  Nehru  National  Urban  Renewal  Mission  (JNNURM)  currently  covering  about  65  cities,  and  implementation  in  another  28  cities  is  under  consideration.  At  global  front,  the  water  industry  is  estimated  to  be  worth  USD  463  billion  in  2007,  out of  that  USD 350 billion comprises from water utilities and industrial market. This segment is expected to  grow  to  USD  530  bn  by  2016.  Wabag  is  expected  to  benefit  from  favorable  demand  outlook  in  these  key  growing markets, where it has established its presence over the period. 

(Sources: DRHP) 

  Complete water solution provider with established position  Wabag  provides  complete  engineering  solutions  and  offers  a  comprehensive  range  of   services  right  beginning  from  conceptualization,  construction  and  O&M  support  in  the  water  industry  for  sewage  treatment,  processed  and  drinking  water  treatment,  effluents  treatment,  sludge  treatment,  desalination.  It  also  executes  the  projects  under  Design,  Build,  Operate  (DBO),  BOOT  model.  Wabag  has  executed  more  than  100  projects  for  clients,  includes various  Municipal  corporations and  Industrial units.  In  addition  to  this  the  company  through  its  subsidiary  own  155  patents  which  include  both  process  and  product  patents.  The  previous  experience  and  technology  support  from  subsidiaries  helps  it  to  leverage  in  a  highly  dynamic  business environment.  

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

  Wabag brand coupled with advanced technology  Wabag  brand  is  established  since  1924  and  over  the  years  it  has  invested  to  build  the  brand.  The  brand  accords  it  the  opportunity  to  penetrate  in  new  markets,  pre‐qualify  for  bids  and  expand  services  in  new  

areas such  as BOOT  and TOT.  Designing  and  engineering  of   projects  in  the  water and  wastewater treatment  segment   is  technically  complex,  time  consuming  and  resource  intensive  because  of   unique  client  requirements.  It  has  executed  the  projects  with  state  of   the  art  technology  based  on  bio  reactor  plant  in  Muscat  &  China.  The  company  and  its  subsidiaries  own  several  technologies  for  waste  water  treatment  plants.  Brand  recognition  coupled  with  technical  competencies  and  ability  to  meet  client  requirements  has  provided  to  get  repeat  orders  from  clients.  In  addition  to  this  the  patent  portfolio  gives  the  company  to  bid  individually, without entering technological tie up. 

  Lower investments and capital expenditure due to outsourcing model  Wabag usually outsource the civil works, construction and erection works for projects to the third party  contractors. This benefits the returns on investments in each project as fixed assets costs are low. It also  helps the company to increase the scalability and have more focus towards engineering, design and  technology to provide quality water engineering solutions.  



    Excellent  execution  track record  and  strong  order  book   In  past   demonstrated   excellent track  record of   executing   large  and  complex  water  &  waste  Wabag  has water  treatment  EPC  projects  of   longer  duration.  It  has  been  involved  directly  or  indirectly  in  more  than  2250  projects  over  the  last  3  decades  across  19  countries.  The  construction  of   water  &  waste  water  treatment  projects  requires  a  significant  amount  of   technical  expertise  and  skill  in  execution.  The  excellent  management bandwidth, proven skills, propriety technology, rich expertise, gives a distinct advantage to the  company  for  bidding  new  projects.  The  average  execution  cycle  ranges  from  18  to  24  months.  It  has  robust  order  book  of   Rs  2779.6  crores  on  consolidated  basis,  which  is  2.27  times  of   FY10  revenues,  provides  revenue  visibility.  From  the  total  order  book,  60%  comprises  from  Indian  operations  and  balance  from  international markets.  On standalone basis the order backlog of  the  company for the last 4 years is more than 2 times of  sales. The  consistency  in  the  order  inflow  indicates  the  company’s  position  on  back  of   leadership,  track  record  and  technology portfolio it holds.  1885

4 3 2

2.6

3.5   1161

1271 2.2

663

2.7

2000 1500 1000

1

500

0

0 2007

2008

Stand alone Order Book

Sources: DRHP 

2009

2010 Order Book to sales

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

Risk Concern    Order book lopsided towards government entities.  Wabag’s  large  portion  ~88%  of   order  book  is  from  government  entities.  Many  of   the  government  projects  are  often  subject  to  delay  on  account  of   insufficient  funds,  changes  in  policies,  budgetary  allocation. Delay in the projects affects business operations and financial condition of  the company. 



  Large portion of  projects are on a lump sum payment basis  About the 38% of  total income in FY 10 is derived from fixed price contracts. Any significant fluctuations  in the prices of  raw material (especially metals) will take a hit to the profitability of  the company.  

  Timely execution of  the orders is critical  Timely  execution  of   orders  without  having  cost  overrun  is  critical.  Delay  in  project  execution  could  lead  to  the  liquidated  damages.  In  past  there  had  been  instances  of   LD  claims  (about  3%  of   operating  income)  which  had  impacted  the  profitability  of   the  company.  Going  ahead,  timely  execution  of   project  remains critical to the company. 



  Retrospective change in 80IA could affect bottom line adversely  Section  80‐IA  of   the  Income  Tax  Act,  1961  has  been  amended  with  retrospective  effect  by  the  Finance  Act, 2009, disallowing tax benefits to persons who are having mere work contracts with the government  or  statutory  bodies.  The  tax  benefit  disallowed  amounts  to  Rs24.20  crore  and  the  interest  thereon  amounts to Rs10.81 crore. The company has filed a writ petition in the High Court of  Madras challenging  the  constitutional  validity  of   the  retrospective  amendment.  However,  if   the  order  goes  against  the  company, it would dent its bottom line. From FY 10 the company has started providing full tax. 



Outlook & Valuation  Water  even  though  abundant  on  earth  is  scarce  when  it  comes  to  its  quality.  Only  2.5%  is  available  in  the  form  of   fresh water. The uneven spread of  water and the increasing demand for fresh water due to the growing urbanization  provide significant opportunity for players in the waste water treatment industry especially Vatech Wabag Ltd. With  significant  industry  expertise,  advance  technology,  strong  execution  track  record  and  a  growing  order  book,  the  company is well balanced to tap the growing water and waste water treatment market. 

Further, the company is strengthening its base in India and is setting up local presence in the target markets that are  Low‐cost  and  would  help  bring  down  the  company’s  dependence  on  Austria  and  Switzerland  for  servicing.  The  EBIDTA  margin  on  the  consolidated  basis  has  improved  to  9.83%  in  FY2010  from  4.8%  in  FY2008.  At  the  lower  and  upper  ends  of   the  price  band  of   the  issue,  the  stock  is  offered  at  27.15x  and  27.8x  FY2010  earnings  respectively.  We recommended Subscribe  to the IPO due to, (1) Va tech is the only company which is  fully  focused on water and  waste  water  treatment  company  in  India  (2)  strong  brand,  (3)technological  backing  and  (4)healthy  execution  track  record (5) Attractive Industry Outlook. 

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

Consolidated Financials  Income Statement (Rs in Crores)  Income from Operations  Other Operating Income  Total 

FY08  610.9  12.3  623.2 

FY09  1,133.3  21.7  1,155.0 

FY10  1,223.7  10.0  1,233.8 

Cost of  Sale & Services  Employee Cost  General  Administrative Exp  Total Expenditure 

491.5  61.8  40.0  593.3 

833.3  155.5  83.0  1,071.8 

846.3  167.4  98.7  1,112.5 

EBIDTA  Depreciation  EBIT  Interest  Cost  Other Adjustments  Prior Period Exp 

29.9  5.3  24.6  14.4  (3.4) 

83.1  8.4  74.7  35.4  7.4  1.4 

121.3  13.9  107.4  29.9  4.7  3.1 

PBT  Current Tax  Deferred Tax  FBT  MAT  Total Tax  Adj PAT  Share of  Associate  Minority Interest  Adj Pat after Minority Interest 

6.8  3.1  (1.2)  0.3  (1.2)  1.0  5.8  (0.0)  (0.3)  5.5 

45.2  11.1  (7.5)  0.5 

79.1  35.8  (5.5) 





‐ ‐

4.0  41.2  1.1  (0.1)  42.2 

49.4 

FY08 

FY09 

FY10 

EBITDA 

4.8%

7.2% 

9.8%

 EBT   PAT 

1.1%

3.9% 

6.4%

0.9%

3.7% 

4.0%

85.3% 

6.8%

177.8% 

46.0%

769.9% 

117.0%

Key Ratios 

30.4  48.7  0.7 



Margins 

 

 Growth  Sales   EBITDA   PAT 

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

Balance Sheet (Rs in Crores)  Equity Share Capital  Pref  Share Capital  Reserves & Surplus  Networth  Loans  Minority Int  Capital Employed  Gross Block  Less : Dep  Net Block  Intangible Assets  Capital WIP  Total Fixed Assets 

 

Investments Deferred Tax Assets  Inventories  Sundry Debtors  Cash & Bank Balance  Other Current Assets  Loans & Adv  Total Current Assets  Current Liabilities  Provision  Current Liabilities & Provns  Net Current Assets  Capital Deployed 

  Key Ratios  ROCE  RONW  Book Value/Share  Debt to Equity  Adj EPS 

FY08  4.2 0.0 307.5 311.7 44.7 1.3 357.7 41.6 13.2 28.4 10.4 0.5 39.3

FY09  4.2  0.0  367.4  371.5  45.9  1.4  418.9  50.3  15.4  34.9  10.8  0.1  45.9 

12 6..7 7 39.1 383.2 360.6 0.2 93.2 876.2 498.5 78.6 577.1 299.0 357.7

1 14 2..7 6  54.8  574.4  314.5  0.2  137.3  1081.2  623.3  112.2  735.6  345.7  418.9 

FY 08 

6.89% 1.76% 375.52 0.14 6.61

 

FY 09 

17.83%  11.36%  447.64  0.12  50.87 

FY10  4.7 0.0 396.1 400.8 39.1 0.0 439.9 51.5 19.5 31.9 8.0 5.8 45.8

13.4 18.1 35.1 635.3 218.5 0.2 128.3 1017.4 537.9 116.9 654.8 362.7 439.9 FY 10 

24.42%  12.32%  428.21  0.10  52.77 

 

IPO Note 

VA TECH WABAG Ltd 

Disclaimer

This Document has been prepared by Nirmal Bang Research (A Division of Nirmal Bang Securities PVT LTD). The information, analysis and estimates contained herein are based on Nirmal Bang Research assessment and have been obtained from sources believed to be reliable. This document is meant for the use of the intended recipient only. This document, at best, represents Nirmal Bang Research opinion and is meant m eant for general information only. Nirmal Bang Research, its directors, officers or employees shall not in anyway be responsible for the contents stated herein. Nirmal Bang Research expressly disclaims any and all liabilities that may arise from information, errors or omissions in this connection. This document is not to be considered as an offer to sell or a solicitation to buy any securities. Nirmal Bang Research, its affiliates and their employees may from time to time hold positions in securities referred to herein. Nirmal Bang Research or its affiliates may from time to time solicit from or  perform investment banking or other services services for any company mentioned in this document  document 

Sponsor Documents

Or use your account on DocShare.tips

Hide

Forgot your password?

Or register your new account on DocShare.tips

Hide

Lost your password? Please enter your email address. You will receive a link to create a new password.

Back to log-in

Close